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致远互联(688369)

事件： 4 月12 日晚间，致远互联发布 2022 年年报， 实现营收 10.32 亿元，同比增长 0.12%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比减少 26.95%；实现归母扣非净利润 0.84 亿元，同比减少 29.88%。

受疫情等因素影响， 22 年营收略微增长，利润出现一定下滑。 营收方面， 公司 2022 年实现营收 10.32 亿元， 同比增长 0.12%。其中， A8 系列产品实现营收 7.91 亿元，同比增长 11.05%； G6 系列产品实现营收0.87 亿元，同比减少 42.10%； A6 系列产品实现营收 0.14 亿元，同比减少 36.77%； 第三方产品实现营收 0.25 亿元，同比减少 12.64%；技术服务实现营收 1.13 亿元，同比增长 2.05%； 面向政府客户的 G6 系列产品收入下降是拖累营收增长的主要原因之一。 利润方面， 公司 2022年实现归母净利润 0.94 亿元，同比减少 26.95%；实现归母扣非净利润0.84 亿元，同比减少 29.88%；主要因营销、管理及研发等期间费用的增加所致。 利润率方面， 公司 2022 年综合毛利率约为 72.22%，同比略降 0.07 个百分点； 归母净利率约为 9.11%，同比下降 3.38 个百分点； 销售费用率约为 39.16%，同比增长 0.21 个百分点；管理费用率约为 8.48%，同比增长 0.78 个百分点；研发费用率约为 19.85%，同比增长 2.29 个百分点； 研发费用率的较大幅度增长是公司归母净利率下降的主要原因之一，而公司研发投入主要用于新一代云原生协同运营平台COP-V8 的研发、 COP-V5 技术平台的夯实以及加强信创、云、数据处理及 AI 等技术的投入，研发投入的增加有望为未来业绩增长奠定坚实的技术和产品力基础。

新一代云原生协同运营平台 COP-V8 已完成研发并进入收获期。 2022年，公司历时三年研发的新一代云原生协同运营平台（COP-V8）已发布，同时发布了基于 V8 平台的面向超大/大型组织的 A9C 产品及行业云产品，并开始投入商业化营销。 我们认为，随着 V8 平台研发完成并逐步进入收获期，以 COP-A9C 及行业云为代表的基于 V8 平台的新一代产品逐步推广，有望为公司未来业绩增长提供全新动能。

AI 有望重塑协同管理软件，带来产品价值量提升，进一步打开协同管理软件更高市场天花板。 近期，微软推出 Microsoft 365 Copilot，通过将 ChatGPT 的 AI 能力与微软办公工具相结合，实现了生产效率的较大提升，其中也涉及 AI 同协同管理软件部分类似功能的结合应用， 包括 AI 辅助邮件起草、会议管理、客户关系管理等。 我们认为，未来 AI能力的引入有望大幅提升协同管理软件产品的用户体验，帮助客户降本增效，进而提升软件本身的价值量，打开协同管理软件更高市场天花板。目前，致远互联已宣布成为百度“文心一言” 首批生态合作伙伴，公司新一代协同运营平台 COP 将全面体验并接入“文心一言”能力。此外，2022 年公司还过投资方寸无忧和元客， 进一步加强 AI 能力在智能公文场景的应用，提高产品力、 客户服务能力及体验，增强公司产品的智能化水平。

维持“买入”评级： 我们认为， 公司作为国内专业协同管理软件行业龙头厂商， 伴随 23 年疫情影响逐步减弱， 政府及企业需求状况进一步回暖，叠加 23 年行业信创有望大规模开启，公司业绩增长有望迎来反弹。我们预计， 公司 2023-2025 年 EPS 分别为 2.25/2.85/3.56 元，对应 PE为 39.17/30.94/24.80 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 1.行业竞争加剧，新产品拓展不及预期； 2. 信创推进进展不及预期； 3. AI 落地应用进展不及预期